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万马股份:年报业绩稳健增长 买入评级

时间:2019-04-16来源:桂林新闻网

  [摘要]

  事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入68.47亿元,同比增长17.11%,归母净利润2.72亿元,同比增长15.50%,EPS0.29元,经营活动现金流量净额2.68亿元,同比上升8.28%;②2015年利润分配预案:向全体股东每10股派发现金股利1元(含税)。

  各业务增长稳健,期间费用率和毛利率与去年持平:公司2015年四季度单季实现营业收入26.17亿元(YoY+18.27%),归母净利润1.16亿元(YoY+33.96%),经营活动产生的现金流量净额3.03亿元。分业务方面,电力产品(电线电缆等)实现收入35.17亿元(+6.37%),高分子材料产品(线缆材料)实现收入14.42亿元(+11.89%),通信产品(光缆、网络线等)实现收入6.98亿日照癫痫病哪治的比较好元(+19.77%),贸易及其他业务实现收入(包含充电桩业务)11.63亿元(+77.71%)。公司2015年销售/财务/管理费用率分别为4.93%/0.56%/4.82%,分别变动0.90/-0.32/-0.40个pct;公司2015年综合毛利率14.86%,同比上升0.18个pct。

  深耕电线电缆领域多年,国网中标数居行业前列:万马是国内少有的拥有完整线缆产业链的综合线缆供应商,相关产品应用于配网、建筑、通信、安防、风电等多个领域。公司已拥有500kV交联电缆立式生产线4条,产能充足,2015年在国网各类招标项目中共中标5.19亿元,稳居行业前列,并牢牢占据国内35kV及以下中低压电缆绝缘料行业龙头地位。2016年,国网计划投资4390亿元建设电网,较2015年计划投资额增加4.47%,可以预见,公羊癫疯的早期怎么治疗?司将持续受益于国网的大规模电网建设。此外,据能源局预计,“十三五”时期,我国光伏电缆市场将保持33.75万千米~45万千米的年需求量,船用电缆、汽车电线等特种电缆,更以每年上万千米的速度增长。作为我国电线电缆行业龙头,公司望持续受益。

  高分子技术先进,积极向智能智造转型:公司新材料产品主要涉及线缆材料、弹性体材料和改性材料三方面。2015年万马高分子实现SAP顺利上线,在同行中率先将物联网管控技术运用于电缆生产。其研发的热塑性弹性体(TPE)广泛应用于汽车、医疗、体育等行业,据研究机构史密斯瑞华报告显示,全球TPE的消耗从2013年的370万吨增长到了2015年的420万吨,预测到2020年将增长到550万吨,我国弹性体行业也随着新能源车的跨越式增长迎来发展机遇。同时,近年来我国改性塑料行业发展迅猛,产有效的治额叶癫痫医院量和消费量年均增长分别达到20%和15%,利润总额、利税总额年均增长16%左右。公司高分子技术先进,生产的“高压电缆(110kV)超净XLPE绝缘料”、特种PVC电缆料以及弹性体系列产品为公司打入新能源汽车、充电桩、消费电子、高端装备等市场提供了坚实后盾。

  充电桩行业热情高涨,公司积极布局全国市场:2015年公司充电桩业务收入主要来自于子公司万马新能源,其实现收入7025.6万元(主要系国网中标近5000万订单),净利润1166.2万元(2014年仅有3423万);目前我国充电桩市场目前政策环境佳,“有车先有桩”大趋势不会改变。随着各地对充电设施建设投入加大,充电装备市场即将迎来建设加速期,能源局规划2016年各类充电设施投资300亿元。公司致力投资建设辐射全国的充电桩网络,投资完毕后采用移交或持续运营邢台治儿童癫痫的医院等灵活方式回收投资;并保证无论何种方式,投资充电桩的后续运营数据均纳入公司已有的爱充网络平台,旨在打造“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”的业务闭环;公司旗下的爱充网先后与16个省30个城市及众多行业公司开展合资合作,是国内领先的充电运营平台,未来“投资+制造+运营”业务链形成,公司望实现充电网络大生态圈梦想,掘金潜力无穷的充电桩市场。公司同时称若定增项目落地计划在未来2年内,在杭州、宁波等地完成23,000个充电桩的建设。

  投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.46元、0.55元,按照300亿市值估值,6个月目标价31.9元,维持“买入-A”投资评级。

  风险提示:电网建设投资低于预期风险,新能源汽车政策低于预期风险

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